央行一周时间向市场净投放11226.1亿元
在8月12日至16日期间的一周时间里,央行显著加大了公开市场逆回购操作量,分别实现净投放738.3亿元、3850.8亿元、3692亿元、5706亿元、1249亿元,一周时间央行就向市场净投放11226.1亿元基础货币。且以上操作均是以固定利率、数量招标的方式进行。
即使在央行加大向市场净投放资金的过程中,市场短期利率仍然在波动,银行间7天质押回购加权平均利率(DR007)自8月1日起逐渐上行,截至8月14日已升至1.8799%,此后有所下行,到8月16日是1.8357%。目前央行7天期逆回购利率是1.7%,而这个利率正在成为政策性基准利率,DR007不可与政策性基准利率偏离太大。
根据央行发布的第二季度货币政策执行报告,上半年,银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率(DR007)均值为1.87%,与同期公开市场7天期逆回购操作利率相差仅7个基点,波动区间明显收窄,由此看,DR007未来可能还会下调。
央行巨量净投放的另外原因是,8月15日有4010亿元MLF到期,叠加月中税期高峰与政府债券发行缴款等多重因素影响。
8月份货币政策操作方面一个明显的变化是,央行并未按照惯例在每月15日开展MLF操作,而是将MLF续作时间安排在当月贷款市场报价利率(LPR)发布时间之后。市场机构普遍认为,此举进一步释放了未来MLF操作将常规性后延至25日的信号。
而央行又在7月25日增加了一场MLF操作,利率跟随短期政策利率下调,已体现出央行在有意淡化中期政策利率作用,引导LPR更多参考短期政策利率,MLF利率不再发挥LPR定价的参考作用。
今年2月份,央行下调存款准备金率0.5个百分点,释放中长期流动性超1 万亿元,此次降准后,我国金融机构加权平均存款准备金率降至约7%左右。理论上讲,存款准备金率还有下调空间,但是未来下调的空间正在变得越来越小。
而今年二季度货币政策报告显示,6 月末,金融机构超额准备金率为 1.5%,这个数据是历史低位。
下调存款准备金率的目的是增加超额存款准备金率,为商业银行的资产扩张提供基础,如果超额存款准备金率过低,则商业银行贷款扩张受限。
7月还有一个数据值得关注,7月份社融增量为7708亿元,政府债券和企业债券构成了主要支撑,信贷融资的需求仍然低迷。上一次出现负增长是在2005年7月。
企业部门短期贷款减少5500亿元,同比多减1715亿元;中长期贷款新增1300亿元,同比少增1412亿元。由此看,7月份实体企业需求不足,商业银行扩张资产的动力也比较疲弱,这导致的直接后果可能就是市场流动性比较紧张,所谓贷款创造存款,信贷增速较慢,就会引发存款增速慢;存款增速慢,会引发超额准备金短缺,即使2月份央行释放1万亿元资金,超额储备金仍然比较紧张,所以央行必须大力度释放资金填补市场的需求缺口。
以上数据看起来比较差,一个不可忽视的原因是6月份以来监管层叫停了商业银行的手工补息,手工补息事实上就是资金空转的 罪 魁 祸 首,商业银行给企业发一笔贷款,然后这笔贷款并未进入实体,而是作为存款在商业银行账上趴着,然后企业给商业银行贷款利率,商业银行给企业存款利息,两家都在赚钱,但却是泡沫,目前被叫停了,表现在贷款和存款的大幅减少。
这种情况应该是暂时的,此后,一旦市场适应了目前的金融形势,银行间市场的流动性此前主要依靠公开市场操作和MLF等来投放,此后将主要通过国债买卖辅之以公开市场操作调控市场流动性,以短期市场利率进行央行和市场的供需的沟通和协调,传导央行货币政策目标,这就是从此前数量型调控逐渐向价格型调控转型。
当然这是我国货币政策市场化改革进程中的关键一环,尚存在诸多困难,不可一蹴而就,但货币政策正在迈向市场化则是一定的。
文章来源:华夏时报 作者: 冉学东